为了积极探索加强我公司非在职党员管理工作的新途径，进一步摸清底数，自今年8月下旬起，在公司各物业站以及各站党支部的协助配合下，采取个别访谈、查询资料等方式，对公司非在职党员的发展现状和党建工作情况进行了深入调研。

　　一、基本情况

　　目前，公司共有xx个住宅小区，辖区占地总面积xxxxxxx平方米，居民总户数为xxxx户，面积大、范围广，小区地理位置大多处于东营市的经济、文化中心，人员流动性高。在公司辖区范围内，中共党员xxx名，其中非在职党员xxx人，非在职党员中离退休党员xx人，内退职工党员xx人，家属党员xx人，协解党员x人。公司非在职党员的年龄结构为：50岁以上的占非在职党员总数的xx%，50岁以下的占非在职党员总数的xx%。

　　从调研情况来看，整合以来，我公司在非在职党员的管理工作中取得了一定的成效：

　　一是加强了组织领导，推动了公司非在职党员管理工作的不断发展。

　　随着公司非在职党员队伍的不断壮大，公司已将非在职党员的管理工作摆上了议事日程。xxxx年初，重新整合后的xx物业公司为各基层物业站、专业队党支部配备了经验丰富、作风正派的专职书记，从公司党委到基层党员形成了“横到边，竖到底”的管理网络，各单位专职书记到位后，充分的发挥了党组织的“班长”作用，迅速的对各小区内的非在职党员进行了摸底调查，思想上教育，生活上关心，做到了“五个清楚”，使各基层单位的非在职党员步入了规范化管理轨道。

　　二是结合实际抓党建，逐步壮大基层党组织。

　　在油田企业改制过程中，结合公司非在职党员居住分散、组成复杂年龄结构差异较大的实际情况，在健全基层党组织结构的同时，公司制定并下发了《xx物业公司非在职党员管理工作制度》，由党支部书记任家委会主任对四个物业站的家委会副主任分别进行了选举，提高了非在职党员参与组织建设的积极性，增强了基层党组织的凝聚力。公司要求各基层党支部每年开展一次有针对性地民主评议党员活动，将非在职党员参加组织生活情况以及日常的思想表现作为评议的重点内容。通过评议，使每一名非在职党员退职不退色，时时关心组织生活，刻刻留意组织建设。今年以来，公司党委先后多次对xx个基层党组织进行了专题调研，进一步加强了对基层党建工作的指导力度，使基层党建工作坚强有力，逐步凝聚了非在职党员的心，壮大了基层党组织。

　　三是围绕管理抓活动，推动公司整体工作的大发展。

　　针对公司非在职党员在原单位积累了丰富的工作经验和部分非在职党员文化层次较高的现状，在工作中，公司各基层党支部注重结合本单位实际开展各类党建活动，如公司雅苑党支部在非在职党员中，针对个别党员的特点专长，举办了二期人民调解员培训班，推行了“心连心”信息板党员承包制，定期组织党员对影响大、效果好的楼道信息板进行参观，举办了党员书法展活动，激活了非在职党员的工作热情，增强了非在职党员的责任意识，充分的发挥了党员的先锋模范作用。通过各种有效地活动载体，丰富了公司的企业文化，提升了公司的管理服务水平，推动公司整体工作的大发展。

　　二、存在的问题及原因分析

　　(一)基层党小组的非在职党员管理难

　　在公司xx个党支部中，有x个支部建立了共计xx个党小组，在实际工作中，党小组的作用只停留在收缴党费、传达通知的层面上，究其原因，主要有以下几个方面：

　　一是在基层党组织方面，思想认识不到位。一些党支部，对非在职党员抱着无所谓、软任务的态度，对抓好非在职党员管理对支部作用充分发挥的影响，思想上重视不足，工作中力度不够，不能引导、帮助非在职党员积极参与支部工作，没有发挥其应有的作用。

　　二是在非在职党员个人方面，由于部分支部党员大会、讨论交流会、评议工作等活动没有充分民主和走形式主义，导致部分非在职党员怕麻烦或担心一腔热情得不到党支部的肯定，所以不愿意参与社区以及支部组织的各种学习与活动。

　　(二)党支部作用难以充分发挥。

　　一是部分基层党组织工作被动。个别基层单位的党支部，只是为了迎合上级的要求和文件、政策的规定。支部形同虚设，活动也仅限于政治学习，传达文件、政策精神，支部不能积极主动的开展工作，支部的战斗堡垒作用无法体现，对在职党员尚能如此，但对非在职党员的学习与教育却无法按时开展。有些基层党支部虽然有开展活动的愿望和工作积极性，但受活动经费以及物业管理工作繁杂的限制，活动方式也比较单一，直接影响了非在职党员了解上情、吃透下情的积极性。

　　二是部分基层党组织的“班长”自身学习力差，影响力小，党员的先锋模范作用在非在职党员中难以发挥。随着社区内部机构的整合，部分单位编制减少、人员裁减，特别是曾经担任行政职务的部分党员干部转而从事支部思想政治工作，工作岗位虽然发生了变化，但在工作方法、方式上仍然采取行政命令、语气直接生硬的工作作风，岗位的转变，使一部分对思想政治工作存在偏见的干部放松了对自己的思想更新，缺乏必要的业务与理论学习。与多数思想政治工作经验丰富、创新意识强的非在职党员相比，自身素质的不高直接影响到了党员的工作积极性，从而使党员的先锋模范作用得不到很好的发挥。

　　三、建议和对策

　　(一)从提高认识入手，切实增强抓好非在职党员管理工作的责任感和紧迫感。

　　首先，各级党的基层组织要提高对加强非在职党员管理工作重要性的认识，按照党的xx大报告和《党章》以及“三个代表”的要求，将其作为加强党支部同非在职党员间的联系、增强党的基层组织的影响力与感召力和永葆党员先进性的一项重要工作来抓。

　　其次，要解决好党支部对党建工作及开展党建活动的思想认识问题，要加强以“服务职工，服务居民”教育为主的思想政治工作。帮助引导他们在“服务职工”中，充分认识中国共产党的领导及其路线、方针、政策的正确性以及中国共产党才是先进生产力、先进文化和人民利益的最终代表，使党员真正成为职工群众不断进步的动力;在“服务居民”中，充分认识非在职党员在发展社区、建设社区过程中所起到的先锋模范作用和战斗堡垒作用以及非在职党员是社区党建工作的重要组成部分和社区基层党组织进一步发展壮大的重要内在动力。积极寻求多种形式、多种渠道的人、财、物、时间、场地等多方面的支持。

　　(二)从组织建设入手，建立健全非在职党员管理网络。

　　从调查情况来看，目前非在职党员管理工作的基础还很薄弱，当前应将工作重点放在建立健全工作领导、管理机制，形成一个健全的非在职党员管理网络。

　　1、建立党小组工作联席会议制度，加强工作指导与协调。由基层党支部牵头，各党小组长为成员，支部书记、副书记作为旁听并记录人，定期召开工作学习交流例会，协调关系、交流经验、加强学习，及时解决工作中存在的问题，以达到各党小组之间的资源共享。通过学习，使每一名党员都能够充分认识到，如果不重视学习，不努力掌握科学文化知识，不善于实现科学的不断更新，就难以保持共产党员的先进性。

　　2、因地制宜，采取多种措施健全非在职党员的管理机制。针对小区非在职党员居住分散、年龄偏大等特点，因人而异，可按照实际情况为每名非在职党员划分相应的责任区，使其在责任区内具有一定的建议权、监督权以及管理权，增强其参与小区建设、小区管理的能力。同时，党支部对各个非在职党员责任区进行考核监督，并定期组织非在职党员责任区负责人对其他责任区进行“互检”，不断提高非在职党员的责任意识，真正形成“小区建设齐抓共管”的良好氛围。

　　(三)从改进方法入手，逐步建立适应新形势新要求的工作方法与活动方式

　　基层党组织应坚持“为社区所需要、为居民所理解、为职工所拥护、为党员所欢迎”的原则，着重围绕社区管理服务开展工作。注意发挥非在职党员的带动作用，以小区文化为载体，在坚持“业余、小型、多样、务实”的原则下，灵活多样地开展党组织活动，做到寓教于乐，将必要的政治学习融化在业务知识、科技文化知识学习和有益身心健康的文体活动中。

　　基层党组织作为社区党建工作的基础保证，要加强对非在职党员的引导教育，针对一些非在职党员头脑中存在的“雇佣”、“临时”等思想，组织开展“四个不忘”教育，即“办事不忘党的宗旨，下海不忘党员身份，经商不忘党纪国法，致富不忘社会责任”，时刻体现共产党员的先锋模范作用，增强非在职党员对社区各级党组织开展党建工作的认同性，努力调动和提高他们参加党组织活动、发挥模范带头作用的积极性。

三家公司调研报告

　　公司简称

　　投资评级

　　每股收益（元）

　　动态市盈率（倍）

　　XXe

　　XXe

　　XXe

　　XXe

　　600383

　　金地集团

　　推荐

　　0.55

　　0.75

　　25.1

　　18.5

　　600027

　　华电国际

　　审慎推荐

　　0.21

　　0.25

　　26.0

　　21.5

　　002029

　　七匹狼

　　推荐

　　0.67

　　0.77

　　29.2

　　25.4

　　说明：

　　●上表内品种的选择均建立在长期投资价值的基础上，立足于短线进行的筛选；

　　●上表内品种的更新时间，以天为单位；

　　●附件内容为上表内品种基本面的跟踪点评；

　　一、金地集团（600383）：拨备转回2.5亿元，盈利略超预期

　　前三季度业绩每股0.35 元，略超预期：

　　金地集团今天公布了前三季度业绩，实现净利润7.69 亿元，同比上涨119%，略超我们的预期，主要归因于公司三季度转回了2.5亿元去年计提的存货跌价准备。公司收入同比上涨19.7%至52.1 亿元，前三季度税金后毛利率为27.4%。

　　正面：

　　财务状况维持改善趋势：公司净负债率25.3%，比年初大幅下降55.6个百分点，公司在手现金为102.9亿元，期内公司经营活动现金净流入15.8 亿。

　　三季度单季度税后毛利率34.6%，较上半年毛利率23.8%增加10.8 个百分点，符合我们对于下半年毛利率提升的判断。

　　负面：

　　三项费用率为9.9%，较中期上升0.5 个百分点。

　　发展趋势：

　　前三季度公司销售金额达149.6 亿元，同比上升91%，销售面积134.5 万平米，接近08 年全年138万平米的新开工量，往后看，我们认为，伴随着公司今年在土地市场的扩张，公司明年新开工面积将会有个比较明显的增长，项目未来可售资源依然能够支撑公司销售持续增长。随着售价的恢复以及上海、广州地区高毛利率项目结算，我们预期未来两年将迎来毛利率的稳定、小幅提升。

　　上调09 年、10 年盈利预测，引入11 年盈利预测：我们小幅上调了对于公司09、10 年的盈利预测至每股收益0.55元及0.75 元，以反映1）毛利率的提升；2）共计3.6 亿元的存货跌价转回，同时引入11 年盈利预测为每股0.97 元。

　　估值与建议：

　　目前，公司股价对应09、10 年市盈率分别为25.1、18.5倍，对10 年净资产值有8%的溢价，其估值在a股龙头公司中处于相对低端，我们认为公司未来两年依然能够维持较好的销售增长势头，毛利率提升也将使得公司存在较大的业绩释放空间，维持“推荐”评级。

　　二、华电国际（600027）：三季度业绩符合预期

　　三季度业绩符合预期：

　　三季度，华电国际实现净利润3.6 亿元，或eps0.06 元，环比提升2%，即：1-9 月累计eps0.15元；业绩符合预期。三季度，电量环比增长9％，ebit 利润率较二季度下降1个百分点至12.6%，使得公司当季业绩较二季度仅微幅增长2％。

　　正面：

　　三季度，控股电厂电量环比提升9%至283 亿kwh。超过70％的机组都出现电量环比增长，显示出当季电力需求增长强劲。

　　负面：

　　ebit 利润率较二季度下降1个百分点至12.6%。主要源自当期部分电量按照替代电量电价结算，公司平均电价较二季度环比下降1%所致。

　　发展趋势：

　　四季度，盈利超预期可能性小。主要源自：1）燃料成本可能出现小幅上升，四季度利润率将有所回落，预计全年ebit利润率维持在13%左右；2）新机投产有限，电量季节性回落。

　　定向增发有望年内完成。公司计划非公开发行a 股融资35 亿元(发行价格不低于4.5元，股本摊薄12%)，融资计划已获得证监会核准，有望于年内完成。融资将有效降低公司资产负债率2 个百分点，缓解公司财务压力。

　　估值与建议：

　　维持审慎推荐评级。我们预计09、10 年盈利预测至0.21和0.25 元，当前股价对应09、10年市盈率分别为26x、22x，处于电力板块平均水平。我们看好公司长期利用小时回升趋势。敏感性分析显示：1%燃料成本上升，或利用小时下降，公司净利润下降9%或7％。

　　三、七匹狼（002029）：3季度高增长显现

　　XX 年3 季度略高于预期

　　七匹狼公布前3 季度业绩：实现营业收入14.56 亿元，同比增长27.6%；净利润1.33 亿元，同比增长28.7%。其中第3季度收入增长95%，净利润劲增114%，主要由于需求强劲，提前发货所致。

　　正面：

　　收入增速加快。09 年前三季度收入增长27.6%，远快于上半年4%的增速。我们认为上半年增速过低，

　　主要是由08年下半年的货品提前至上半年发放给代理商，上半年收入基数太大导致。而今年第三季度收入增速偏高，则由于销售较好，部分秋冬装提早至三季度发货，收入提前确认导致。我们预计全年收入增速约为15~20%。

　　毛利率显著改善。前三季度毛利率达到39%，比去年同期上升3.8个百分点，主要由于今年以来开店速度平稳，给经销商的返点优惠减少。

　　货币资金充裕。截至3 季末，公司拥有净现金8 亿元，为将来业务发展提供良好的资金保障。

　　负面：

　　资产减值损失显著上升。前三季度资产减值损失达到4312万，主要由于去年扩张很快，批发业务应收帐款增加相应计提的坏账增加，而直营业务过季产品增加相应计提存货跌价准备增加。随着今明两年开店节奏趋于平稳，费用计提有望趋于平稳。

　　发展趋势和盈利预测调整：

　　我们小幅上调09 年盈利预测，以反映好于预期的销售和利润率情况，预计09全年盈利增长可达24%。在XX年春夏订货会上，经销商仍然谨慎，我们估计订单增长约为高单位数，但经济好转可带动现货订单增加，明年秋冬季订单有望改善，预计XX全年增长可达15%。

　　估值与建议：

　　七匹狼作为中国领先的男装品牌，具有优秀的品牌形象和门店网络优势。尽管当前25 倍10年市盈率不甚便宜，我们看好其在行业中的领先地位和长期发展潜力，股价有望跟随消费行业走强而跑赢大市。维持“推荐”的投资评级。

烟草分公司市场调研报告

　　1.市场情况

　　开封市城区烟草局（分公司）负责开封市区及六个郊区乡镇（北郊乡、东郊乡、南郊乡、西郊乡、柳园口乡和水稻乡）的卷烟销售及市场管理。截止8月底，城区分公司共有零售客户4159户，其中停歇业户为321户，正常经营商户3838户。正常经营商户中电话订货户2335户，网上订货户1503户，网上订货率达到39.16%，双电户比例达到100%。（除一户因残疾无法存款未参加电子结算）

　　2.卷烟销售任务指标

　　卷烟销量33200箱；单箱类值12050元/箱，核算单条均价56.394元；低档烟任务6670箱；一二类烟比重较去年上升1个百分点；零售价60-90元价位的卷烟比重较去年提升2个百分点；省外烟比重较去年同期提升3个百分点；全国前20位一二类烟销量占同价类销售比重较去年不下降。

　　3.1-8月份任务完成情况

　　城区分公司1—8月份累计实现卷烟销量24057.95箱，较去年同期增长1000.25箱，增幅达到4.34%；完成全年任务的72.46％，超时间进度5.79个百分点；

　　⑴省外烟销售10804.52箱，比重达到44.91%，同比增5.46个百分点；

　　⑵低档烟4704.06箱，完成年任务的70.53%，超时间进度3.86个百分点；

　　⑶单箱销售收入12664元，超目标614元，同比增长1404元，增幅12.47%；

　　⑷一二类烟4705.65箱，同比增长842.21箱，增幅21.8%；所占比重达到19.56%，同比增长2.8个百分点；

　　⑸零售60-90元价位的卷烟销售2678.81箱，占总销量的11.13%，同比增长3.41个百分点；

　　⑹全国销量排名前20位的一二类卷烟销售3302.57箱，占同价类比重为70.18%，同比增长519.91箱，所占比重减少1.84个百分点；

　　⑺单箱毛利3641.38元，同比增长705.41元，增幅24.03%；毛利率达到28.75%，同比增2.68个百分点。1-8月份累计实现销售毛利8294.79万元，比去年同期多为公司创收1525.11万元。

　　二、市场调研情况

　　1.品牌培育分析:

　　城区分公司以“有利于零售商户获利、有利于企业增利、有利于满足市场需求、有利于货源稳定”为核心构建了以名优强势品牌为主导、类别价位分布合理、符合我市销售实际的骨干品牌体系，最大限度地增加卷烟经济效益，确保了卷烟经济运行持续稳定健康发展。目前城区分公司确定的重点品牌有省产“帝豪”、“红旗渠”、2大系列品牌和省外“芙蓉王”、“红塔山”、“利群”、“玉溪”、“中华”、“双喜”、“红金龙”、“黄鹤楼”9个系列牌号规格。其中，一类卷烟品牌7个，二类卷烟品牌6个，三类卷烟品牌3个。

　　首先牌号体系建设在工资分配制度上有所体现，提高培育品牌的积极性主动性。为积极推进市场资源向分公司确定的重点培育品牌（规格）集中，城区分公司把重点品牌卷烟销售纳入月度和年度目标考核体系进行考核。各区总牌号得分14分，各牌号分值完成60%以上（含60%）时以考核分数为基数，每超一个百分点，增相应得分，完成60%以下不得分；

　　其次在考核上侧重骨干牌号的成长性考核。考核部门及客服部将部分牌号的上柜率、销售增长率作为衡量各线路品牌培育成绩的体现，这些分配制度的实施极大提高了客户经理培育品牌的积极性和主动性；

　　第三，工商协同营销力度的加大，促进了骨干牌号体系的成长。依托方便快捷的信息沟通平台，及时把市场上的信息反馈给各中烟公司，促进各卷烟牌号规格不断完善和各牌号的快速成长。客户经理的营销层面从零售客户向消费者延伸，注重收集消费者的意见建议，定期反馈给中烟公司，共同培育骨干牌号。

　　今年1-8月芙蓉王、软塔山、玉溪、利群、中华（硬）、黄鹤楼（软蓝）同比均取得了两位数的增长率，中华（软）、黄鹤楼（硬金砂）的增长率更是超过了120%（详见下表）

　　帝豪(硬金黄)-5.60%中华(软)128.52%

　　红旗渠(银河之光)7.69%红双喜(硬)-54.60%

　　芙蓉王32.19%红金龙(软红九州腾龙)1.70%

　　红塔山(软经典)45.41%黄鹤楼(硬雅香)6.74%

　　玉溪(软)70.02%黄鹤楼(软蓝)45.85%

　　利群(新版)60.50%黄鹤楼(硬金砂)122.65%

　　中华(硬)46.94%

　　2.骨干牌号成长分析：

　　⑴城区市场的需求多样性导致品牌集中度进一步降低。1-8月份卷烟在销品种规格为127个，较去年同期的101个增加了26个牌号规格。其中长白山、钻石、北戴河、七匹狼、泰山、中南海、红山茶等牌号为首次进入开封城区市场。其中卷烟销量超过500箱的品牌为10个，共销售卷烟15056.68箱，占总销量的62.59%；较全年同期牌号减少1个，销量减少1270.32箱，所占比重降低8.22个百分点。

　　一方面营销中心的品牌购进逐渐增多，而每个牌号进入市场都是首先选取城区市场作为投放重点，故城区市场体现出百花竞放的格局；另一方面开封作为全国优秀旅游城市，各地游客观光游览不断增多，带来了多样化的需求,而我们为了保证供应就要不断充实货源品种。

　　⑵全国强势品牌的成长性良好。城区分公司确立的骨干牌号体系以全国强势牌号为主，从去年开始重点培育，今年初见成效。特别是今年以来市公司与湖北中烟确立了战略合作伙伴关系，加大了与各中烟公司工商协同营销力度，各重点牌号成长态势良好，增长率大幅提高。

　　除红双喜（硬）由于货源供应问题导致较大下降外，省外其他牌号均提升明显；帝豪（金黄硬）由于红旗渠（金红硬）的不断扩销挤占市场及其他同价位牌号的进入市场等原因，导致了5.6%的下降。

　　黄鹤楼、利群、软玉溪等牌号，在工商协同营销力度不断加大的形势下，呈现出良好发展态势。尤其是市局提出的“三个一”工程，对黄鹤楼品牌在开封的成长指明了方向，明确了目标。

　　随着开封市烟草公司“品牌形象店”工程的实施，利用其在市场中的影响力和号召力，营销人员协助做好柜台出样、疑难解答、品牌知识讲解、理念宣传、及时送货等个性化服务措施，必将扩大销售名优强势牌号的阵地，通过提升品牌形象店自身营销能力来促进骨干牌号的扩销，实现市场份额稳步提升。

　　⑶中高档品牌的成长性明显好于低档牌号，从卷烟消费市场格局变化印证城乡居民经济水平的不断提高。随着经济水平的提升，消费者对卷烟品牌的认可从中低档牌号向高档牌号靠拢，从区域性品牌向全国强势牌号靠拢。

　　随着经济快速发展，居民可支配收入不断提高，健康观念的深化，促进了各阶层消费水平的提高，软塔山、利群（新版）、黄鹤楼（硬金砂）、黄鹤楼（软蓝）、软玉溪、芙蓉王、硬软中华等牌号的销售增长恰恰说明了在零售70、90、120、150、180、250、400、700等价位段固定消费群体的逐步成长,是消费水平升级的结果。

三家公司调研报告

　　公司简称

　　投资评级

　　每股收益（元）

　　动态市盈率（倍）

　　XXe

　　XXe

　　XXe

　　XXe

　　600383

　　金地集团

　　推荐

　　0.55

　　0.75

　　25.1

　　18.5

　　600027

　　华电国际

　　审慎推荐

　　0.21

　　0.25

　　26.0

　　21.5

　　002029

　　七匹狼

　　推荐

　　0.67

　　0.77

　　29.2

　　25.4

　　说明：

　　●上表内品种的选择均建立在长期投资价值的基础上，立足于短线进行的筛选；

　　●上表内品种的更新时间，以天为单位；

　　●附件内容为上表内品种基本面的跟踪点评；

　　一、金地集团（600383）：拨备转回2.5亿元，盈利略超预期

　　前三季度业绩每股0.35 元，略超预期：

　　金地集团今天公布了前三季度业绩，实现净利润7.69 亿元，同比上涨119%，略超我们的预期，主要归因于公司三季度转回了2.5亿元去年计提的存货跌价准备。公司收入同比上涨19.7%至52.1 亿元，前三季度税金后毛利率为27.4%。

　　正面：

　　财务状况维持改善趋势：公司净负债率25.3%，比年初大幅下降55.6个百分点，公司在手现金为102.9亿元，期内公司经营活动现金净流入15.8 亿。

　　三季度单季度税后毛利率34.6%，较上半年毛利率23.8%增加10.8 个百分点，符合我们对于下半年毛利率提升的判断。

　　负面：

　　三项费用率为9.9%，较中期上升0.5 个百分点。

　　发展趋势：

　　前三季度公司销售金额达149.6 亿元，同比上升91%，销售面积134.5 万平米，接近08 年全年138万平米的新开工量，往后看，我们认为，伴随着公司今年在土地市场的扩张，公司明年新开工面积将会有个比较明显的增长，项目未来可售资源依然能够支撑公司销售持续增长。随着售价的恢复以及上海、广州地区高毛利率项目结算，我们预期未来两年将迎来毛利率的稳定、小幅提升。

　　上调09 年、10 年盈利预测，引入11 年盈利预测：我们小幅上调了对于公司09、10 年的盈利预测至每股收益0.55元及0.75 元，以反映1）毛利率的提升；2）共计3.6 亿元的存货跌价转回，同时引入11 年盈利预测为每股0.97 元。

　　估值与建议：

　　目前，公司股价对应09、10 年市盈率分别为25.1、18.5倍，对10 年净资产值有8%的溢价，其估值在a股龙头公司中处于相对低端，我们认为公司未来两年依然能够维持较好的销售增长势头，毛利率提升也将使得公司存在较大的业绩释放空间，维持“推荐”评级。

　　二、华电国际（600027）：三季度业绩符合预期

　　三季度业绩符合预期：

　　三季度，华电国际实现净利润3.6 亿元，或eps0.06 元，环比提升2%，即：1-9 月累计eps0.15元；业绩符合预期。三季度，电量环比增长9％，ebit 利润率较二季度下降1个百分点至12.6%，使得公司当季业绩较二季度仅微幅增长2％。

　　正面：

　　三季度，控股电厂电量环比提升9%至283 亿kwh。超过70％的机组都出现电量环比增长，显示出当季电力需求增长强劲。

　　负面：

　　ebit 利润率较二季度下降1个百分点至12.6%。主要源自当期部分电量按照替代电量电价结算，公司平均电价较二季度环比下降1%所致。

　　发展趋势：

　　四季度，盈利超预期可能性小。主要源自：1）燃料成本可能出现小幅上升，四季度利润率将有所回落，预计全年ebit利润率维持在13%左右；2）新机投产有限，电量季节性回落。

　　定向增发有望年内完成。公司计划非公开发行a 股融资35 亿元(发行价格不低于4.5元，股本摊薄12%)，融资计划已获得证监会核准，有望于年内完成。融资将有效降低公司资产负债率2 个百分点，缓解公司财务压力。

　　估值与建议：

　　维持审慎推荐评级。我们预计09、10 年盈利预测至0.21和0.25 元，当前股价对应09、10年市盈率分别为26x、22x，处于电力板块平均水平。我们看好公司长期利用小时回升趋势。敏感性分析显示：1%燃料成本上升，或利用小时下降，公司净利润下降9%或7％。

　　三、七匹狼（002029）：3季度高增长显现

　　XX 年3 季度略高于预期

　　七匹狼公布前3 季度业绩：实现营业收入14.56 亿元，同比增长27.6%；净利润1.33 亿元，同比增长28.7%。其中第3季度收入增长95%，净利润劲增114%，主要由于需求强劲，提前发货所致。

　　正面：

　　收入增速加快。09 年前三季度收入增长27.6%，远快于上半年4%的增速。我们认为上半年增速过低，

　　主要是由08年下半年的货品提前至上半年发放给代理商，上半年收入基数太大导致。而今年第三季度收入增速偏高，则由于销售较好，部分秋冬装提早至三季度发货，收入提前确认导致。我们预计全年收入增速约为15~20%。

　　毛利率显著改善。前三季度毛利率达到39%，比去年同期上升3.8个百分点，主要由于今年以来开店速度平稳，给经销商的返点优惠减少。

　　货币资金充裕。截至3 季末，公司拥有净现金8 亿元，为将来业务发展提供良好的资金保障。

　　负面：

　　资产减值损失显著上升。前三季度资产减值损失达到4312万，主要由于去年扩张很快，批发业务应收帐款增加相应计提的坏账增加，而直营业务过季产品增加相应计提存货跌价准备增加。随着今明两年开店节奏趋于平稳，费用计提有望趋于平稳。

　　发展趋势和盈利预测调整：

　　我们小幅上调09 年盈利预测，以反映好于预期的销售和利润率情况，预计09全年盈利增长可达24%。在XX年春夏订货会上，经销商仍然谨慎，我们估计订单增长约为高单位数，但经济好转可带动现货订单增加，明年秋冬季订单有望改善，预计XX全年增长可达15%。

　　估值与建议：

　　七匹狼作为中国领先的男装品牌，具有优秀的品牌形象和门店网络优势。尽管当前25 倍10年市盈率不甚便宜，我们看好其在行业中的领先地位和长期发展潜力，股价有望跟随消费行业走强而跑赢大市。维持“推荐”的投资评级。